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交通运输行业周报:三季报出炉、行业整体符合预期

发布时间:2015-11-04    研究机构:兴业证券

事件:央行宣布自2015年10月24日起,下调金融机构人民币贷款和存款基准利率并对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。此外,为加大金融支持“三农”和小微企业的正向激励,对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

点评:央行9个月内第六次降息,标志着中国无风险利率持续下行。参照美国市场,美国类债券铁路股股票股息率与美国国债10年期利率的走势基本一致,即类债券股票合理股息率应和该市场无风险利率(可选取长期债券利率)趋同。我们认为在中国无风险利率持续下行的过程中,投资者对类债品种要求的股息率也会相应下降。因此我们认为未来如果无风险收益率持续下降,铁路等这类收益稳健、派息稳健的上市公司,股价会相应上涨。

事件:外媒援引不具名知情人士称,中国考虑整合三大航,特别是国航和南航可能性很大,中国国航和南方航空之后纷纷发布澄清公告。

点评:预计管理层考虑的整合选项包括:合并三大航空公司航空货运业务;合并三大航空公司部分或全部客运业务;直接合并三大航空公司或者合并其中的两家。

一般而言,类似南车北车央企合并会有较强的国家利益诉求(目标市场转向国外,合并有利于对外报价和减少竞争,服务一带一路战略);虽然航空公司合并确实会有一些好处(例如增强对波音空客谈判权议价权,增强国际航线竞争力等),但必须注意到的是三大航的主要目标市场仍在国内(占比70%),同时由于机队结构(特别是国航、南航机队构成很杂)和机队规模(国航南航合并后将会有1100多架飞机)的问题,合并其实并不产生明显的规模效应。同时例如南航和国航合并确实也有较大的难度,如属于不同的航空国际联盟、国外上市股票的处理、机队结构如何调整的诸多问题。整体而言,整合航空客运的难度依然较大,整合可能性确实存在较大质疑n行业展望l央行再度降息降准体现货币宽松力度加大,预计未来无风险收益率将持续下降,稳健型投资者建议关注宁沪高速、大秦铁路等类债券标的。

上海迪斯尼将进入倒计时状态,预计11月份将确定开园时间,重点关注16年业绩弹性较大的吉祥航空、春秋航空、上海机场、交运股份(600676)等个股的。

航空股股价回落后预期差扩大,建议关注超预期因素1)常态化出行需求带来的淡季不淡,2)燃油、销售和管理等成本的下调带来的利润超预期,3)人民币一次性大幅贬值导致的利空出尽。

市场预测今年“双11”交易额将继续刷出新高。靓丽的数据在疲弱的经济中更显珍贵。每年的“双11”都是物流行业的一次大考,业内预测今年双十一包裹超过1.4亿个。关注传化股份、外运发展、怡亚通、欧浦智网等物流标的。

国企改革进入加速期,航运央企集体停牌、港口龙头宁波港停牌,行业整合预期极为强烈;交通运输行业建议关注铁路改革、诚通系改革、招商和长航系整合、港口集群整合以及各地平台类公司改制。

推荐组合

吉祥航空、外运发展、宁沪高速、中储股份、招商轮船n风险提示l央企改革涉及面广,并且复杂,存在改革不达预期风险。

美联储加息将导致人民币主动或被动贬值,美元负债成本提升,航空、航运公司利润将受影响,我们判断美联储在一个季度内加息的概率较大。

油价暴跌远超市场预期,当前油价已经维持较长时间低位,存在报复性反弹的风险。

飞机失事具有偶然性,一旦失事对航空公司影响较大。

申请时请注明股票名称